6月1日，在經(jīng)過較長時間的準備后，發(fā)審委通過了星期六股份有限公司(以下簡稱“星期六”，002291.SZ)非公開發(fā)行的方案。不過在此前發(fā)審委的問詢中，發(fā)審委要求星期六解釋、說明關于此次非公開發(fā)行募資的使用詳情、公司為何出現(xiàn)高管頻頻收到交易所監(jiān)管函以及實控人質(zhì)押股權(quán)出現(xiàn)被動減持等情況。
星期六以研發(fā)、生產(chǎn)、銷售女鞋起家，在網(wǎng)絡購物興起與互聯(lián)網(wǎng)女鞋品牌的沖擊下，公司的女鞋業(yè)務越來越難以盈利。在收購兩個時尚雜志與網(wǎng)站資產(chǎn)后，星期六的女鞋業(yè)務依舊無明顯改善，因此在2019年，星期六通過發(fā)行股份與現(xiàn)金收購的形式將從事互聯(lián)網(wǎng)營銷的遙望網(wǎng)絡并入了公司的報表。在收購遙望網(wǎng)絡的前后，星期六還高調(diào)宣布公司將布局MCN(直播營銷、網(wǎng)紅孵化)業(yè)務也即目前所說的社區(qū)電商業(yè)務。
受網(wǎng)紅概念刺激，星期六的股價一度在短時間內(nèi)上漲了數(shù)倍。雖然此后有所回落，但截至5月底，星期六的滾動市盈率(TTM)已達到了186.82倍。而星期六高調(diào)布局的社區(qū)電商服務的收入在公司總收入中的占比不足50%，作為星期六新業(yè)務的經(jīng)營主體，2020年遙望網(wǎng)絡也僅勉強完成了收購時的業(yè)績承諾。
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頻收監(jiān)管函，凈利潤短期急增
作為針對星期六非公開發(fā)行工作的準備工作函，發(fā)審委卻較為關注公司的管理與子公司遙望網(wǎng)絡的業(yè)績承諾等問題。發(fā)審委在問詢中，第一個問題就關注星期六及高管最近五年多次被深交所公開譴責、通報批評，廣東證監(jiān)局多次向公司下發(fā)警示函等問題。并要求星期六披露公司及高管最近五年被深交所公開譴責、通報批評和廣東證監(jiān)局檢查、處分的具體內(nèi)容;說明這些整改情況及是否已經(jīng)落實到位。
據(jù)星期六回復發(fā)審委的信息，自2018年9月到2021年3月期間，星期六及高管就收到了7封交易所、證監(jiān)局發(fā)給公司的各類《譴責函》、《監(jiān)管函》以及《警示函》。涉及的內(nèi)容有2017年公司業(yè)績快報與當年真實利潤存較大偏差，原公司董事長兼總經(jīng)理張澤民、原財務總監(jiān)李景相被公開譴責;2018年、2019年中的關聯(lián)交易披露不及時，公司及高管收到了廣東證監(jiān)局的警示函;此外，還有因商譽減值測試關鍵參數(shù)披露不全以及其他會計信息披露不規(guī)范而收到的監(jiān)管函。
面對星期六的種種不規(guī)范行為，發(fā)審委直接提問稱：公司內(nèi)控管理制度是否健全并有效執(zhí)行，是否存在管理混亂和會計基礎及財務管理工作不規(guī)范的情形，是否能夠保證投資者及公司合法權(quán)益不被嚴重損害。發(fā)審委對公司內(nèi)控管理制度的種種質(zhì)疑，無疑會增加星期六29.72億元非公開發(fā)行計劃的不確定性。
除了提及星期六及高管頻頻因信披違規(guī)而受到交易所與當?shù)刈C監(jiān)局的關注外，交易所還對星期六此前收購遙望網(wǎng)絡、時尚鋒迅以及北京時欣產(chǎn)生的16.63億元的商譽減值問題提出了疑問。要求星期六補充公司2020年度商譽減值測試的方法、選用參數(shù)是否合理謹慎，是否有第三方評估機構(gòu)報告等資料。
此外發(fā)審委對星期六此前收購的子公司遙望網(wǎng)絡的業(yè)績承諾問題也提出了質(zhì)疑。在2019年星期六收購遙望網(wǎng)絡時，遙望網(wǎng)絡原股東承諾在2018年-2020年期間，遙望網(wǎng)絡將實現(xiàn)凈利潤分別不低于 1.6 億元、2.1 億元、2.6 億元。2018年、2019年，遙望網(wǎng)絡業(yè)績完成率分別為 105.23%、103.03%。
不過《投資者網(wǎng)》注意到，2020年上半年報，遙望網(wǎng)絡實現(xiàn)營收4.96億元，實現(xiàn)凈利潤3849.72萬元，凈利潤同比下降33.98%，僅實現(xiàn)2020年承諾業(yè)績的14.81%。而在2020年的年報中，遙望網(wǎng)絡實現(xiàn)營收14.33億元，實現(xiàn)凈利潤2.67億元，當年遙望網(wǎng)絡的業(yè)績完成率為102.69%。遙望網(wǎng)絡的收入與凈利潤在很短的時間內(nèi)出現(xiàn)了大幅增長。
其實，就星期六分季度的收入與利潤情況來看。2019年、2020年各個季度星期六的收入在公司當期總收入中的占比基本相同，但2020年前三季度，星期六卻一直處于虧損狀態(tài)，不過到了2020年第四季度，公司單季的凈利潤突然達到了1.38億元，一舉彌補了2020年前三季度的虧損，使公司扭虧為盈。然而因女鞋業(yè)務與星期六此前成立的佛山星期六時尚產(chǎn)業(yè)并購投資合伙企業(yè)(有限合伙)子公司的虧損，2020年全年星期六的凈利潤僅為2429.78萬元。
值得一提的是，在同樣并表遙望網(wǎng)絡后的2019年，星期六單個季度的凈利潤并無較大幅度的增長，且第三、第四季度的凈利潤額基本相同，在公司當期凈利潤中的占比都在30%左右。遙望網(wǎng)絡為何在2020年上半年表現(xiàn)不佳的情況下，下半年收入逾凈利潤大幅增長，并實現(xiàn)當年的業(yè)績承諾，幫助母公司星期六扭虧為盈，《投資者網(wǎng)》也就這個問題咨詢了星期六董秘辦，不過未能得到對方的回復
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高估值或影響發(fā)行
此次非公開發(fā)行，星期六擬募資29.72億元的資金用于項目建設與補充流動資金。其中的9.06億元資金將用于YOWANT數(shù)字營銷云平臺建設項目、7.91億元資金將用于社交電商生態(tài)圈建設項目、3.85億元資金將用于創(chuàng)新技術(shù)研究院建設項目;此外星期六還擬募資8.9億元資金用以補充流動資金。
在星期六擬建設的YOWANT數(shù)字營銷云平臺項目中，固定資產(chǎn)等資本性的支出金額為7.46億元，剩下的1.6億元資金則將投入到版權(quán)與互聯(lián)網(wǎng)廣告位購買費用上。這意味著在YOWANT數(shù)字營銷云平臺項目建設完成后，星期六將形成巨額的固定資產(chǎn)與待攤費用。
其中在固定資產(chǎn)投入方面，4.28億元將用在硬件、軟件購置及開發(fā)費用上，據(jù)了解計算機硬件設備的折舊年限一般為3年，這意味著在星期六的YOWANT數(shù)字營銷云平臺項目建設完成后，公司就將產(chǎn)生巨額的固定資產(chǎn)折舊與長期待攤費用的折舊、攤銷成本。
除了YOWANT數(shù)字營銷云平臺建設項目外，星期六擬投資的社交電商生態(tài)圈建設項目、創(chuàng)新技術(shù)研究院建設項目的主要投資方向也是固定資產(chǎn)方面，這些項目建設完成后無疑也會形成巨額的固定資產(chǎn)折舊與長期待攤費用的折舊、攤銷成本。
截至2020年末，星期六的資產(chǎn)總額為54.03億元，凈資產(chǎn)額為33.66億元。而此次募資星期六在固定資產(chǎn)與長期待攤費用上面的投資金額將達到20.82億元，在公司總資產(chǎn)中的占比為38.53%，在公司凈資產(chǎn)中的占比為61.85%。值得一提的是，截至2020年末，星期六的商譽余額為16.7億元。以此來看，星期六此次募資的金額已超過了公司減去商譽后的凈資產(chǎn)。相較于公司的巨額募資，自2015年開始，星期六就再未進行過現(xiàn)金分紅。
不過，自星期六上市以來，2019年是星期六凈利潤額最高的一年，但當年公司的凈利潤也僅僅達到了1.51億元。星期六高調(diào)宣傳的社區(qū)電商業(yè)務，2020年也僅為公司貢獻了10.12億元的收入與2.52億元的主營利潤，對應的毛利率為24.92%。若在募投項目投入使用后，星期六的收入不能大幅增長的話，巨額的折舊與攤銷成本將會吞噬掉星期六本來就不高的社區(qū)電商業(yè)務的利潤。
自2019年星期六公布擬收購遙望網(wǎng)絡，高調(diào)宣布布局MCN業(yè)務后，公司的股票就受到了市場的追捧，股價也大幅上漲。其中的2019年10月到2020年1月期間，星期六的股價就上漲了5倍多。截至到日前，星期六的股價較2019年10月相比仍上漲了3倍多。
不過相較于星期六快速上漲的股價，公司的凈利潤卻并無過多增長，2020年公司的凈利潤不足2500萬元，2021年一季度公司的凈利潤也未超過1000萬元。截至2021年5月底，星期六市值已接近160億元，但公司的滾動市盈率卻超過了180倍。然而，相較于股價最高時，星期六的股價已下降了近4成。
此次星期六非公開發(fā)行的定價是基準日股價的8折，鎖定期為發(fā)行后的6個月，但180多倍的滾動市盈率對投資者來說不算太友好，或會成為此后機構(gòu)投資人認購的顧慮。
