三、與行業(yè)龍頭尚有較大差距
雖然，熱景生物一季度業(yè)績(jī)亮眼，但是，在體外診斷行業(yè)中，無(wú)論是在營(yíng)收規(guī)模，還是研發(fā)投入上，熱景生物都還是個(gè)小弟角色。
同樣以免疫診斷業(yè)務(wù)為主，2020年以前，熱景生物和安圖生物、新產(chǎn)業(yè)相比，營(yíng)收規(guī)模遠(yuǎn)不是一個(gè)量級(jí)。
1、毛利率處于中游水平
不過(guò)，2021年一季度，由于國(guó)外疫情的發(fā)展，熱景生物外貿(mào)訂單激增，營(yíng)收達(dá)到12.28億，超過(guò)安圖生物的8.17億和新產(chǎn)業(yè)的5.32億。
客觀來(lái)說(shuō)，疫情帶動(dòng)了熱景生物營(yíng)收的高速增長(zhǎng)，它的同行也都是疫情受益股。不過(guò)，業(yè)績(jī)能否持續(xù)增長(zhǎng)，更多取決于新冠檢測(cè)試劑之外其他業(yè)務(wù)的后勁。
高毛利率是體外診斷行業(yè)的另一特點(diǎn)。新產(chǎn)業(yè)的毛利率在同行業(yè)中算是最高，安圖生物的毛利率略低，主要由于高額的研發(fā)投入。2020年安圖生物毛利率下滑，主要是試劑類(lèi)產(chǎn)品的毛利率下降了6.38個(gè)百分點(diǎn)。
熱景生物毛利率處于中游水平，2020年毛利率較去年下降了10個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)樾鹿诳乖焖贆z測(cè)試劑銷(xiāo)售額較高，但毛利率較低，拉低了整體毛利率。
與藥品行業(yè)相比，體外診斷行業(yè)產(chǎn)品，具有研發(fā)周期短的特點(diǎn)。因此，上市公司需要不斷加大研發(fā)投入，提高自主研發(fā)能力。
2、研發(fā)投入還需加大
安圖生物作為行業(yè)龍頭，研發(fā)投入金額是體外診斷行業(yè)中最高的，并擁有技術(shù)先進(jìn)的自動(dòng)化流水線業(yè)務(wù)。
新產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入低于安圖生物，但其化學(xué)發(fā)光技術(shù)在國(guó)內(nèi)也擁有一席之地。
2016-2021年第一季度，熱景生物的研發(fā)投入為0.13億、0.16億、0.18億、0.29億、0.48億、0.18億，遠(yuǎn)低于同行業(yè)龍頭企業(yè)。
研發(fā)投入絕對(duì)值低，和公司營(yíng)收規(guī)模小直接相關(guān)。
從相對(duì)值來(lái)看，熱景生物的研發(fā)投入是與自身營(yíng)收規(guī)模相匹配的，與安圖生物相當(dāng)。2020年一季報(bào)，熱景生物研發(fā)投入比例為1.44%，遠(yuǎn)低于同期水平，和營(yíng)收激增造成分母過(guò)大有關(guān)。
以前受限收入規(guī)模沒(méi)有資本搞研發(fā)，現(xiàn)在一下子掙出這么多錢(qián)，熱景生物會(huì)怎么花呢?
另外，在封閉式檢測(cè)系統(tǒng)下，公司會(huì)先向客戶免費(fèi)投放診斷儀器，后續(xù)通過(guò)銷(xiāo)售配套使用的診斷試劑，來(lái)收回利潤(rùn)。
所以，只有安裝了儀器，才會(huì)有后續(xù)配套試劑的銷(xiāo)售。因此，封閉式系統(tǒng)下，裝機(jī)量決定了企業(yè)日后的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
截至2019年上半年，熱景生物投放于終端儀器的數(shù)量為3,581臺(tái)，此后年報(bào)未再披露該數(shù)據(jù)。同行業(yè)，新產(chǎn)業(yè)2020年的終端裝機(jī)量超過(guò)16,000臺(tái)，熱景生物與之差距較大。
四、先款后貨，應(yīng)收小且現(xiàn)金流不錯(cuò)
由于體外診斷行業(yè)公司，基本都專(zhuān)注研發(fā)和生產(chǎn)。因此，熱景生物的銷(xiāo)售模式以經(jīng)銷(xiāo)為主，直銷(xiāo)為輔。
同時(shí)，熱景生物的試劑與儀器銷(xiāo)售主要采用“先款后貨”的結(jié)算模式，而且，經(jīng)銷(xiāo)商最終對(duì)應(yīng)的客戶以醫(yī)院、衛(wèi)生所為主。
因此，熱景生物賬上應(yīng)收賬款金額不大，收回風(fēng)險(xiǎn)低。同時(shí)，還會(huì)因預(yù)收貨款，產(chǎn)生部分合同負(fù)債。
2020年，熱景生物擁有12.28億營(yíng)收，同時(shí)，應(yīng)收賬款(包括應(yīng)收票據(jù))為0.58億，僅占營(yíng)收的4.72%。
同樣，如此的結(jié)算模式，會(huì)使熱景生物有著不錯(cuò)的收現(xiàn)比、凈現(xiàn)比。由于貨款大部分是預(yù)收賬款，熱景生物的收現(xiàn)比常年大于1。
凈利潤(rùn)的現(xiàn)金轉(zhuǎn)化能力也較強(qiáng)，其中，2017年、2019年凈現(xiàn)比波動(dòng)的主要原因是應(yīng)收賬款、存貨的增加，占用了現(xiàn)金流。2020年，熱景生物凈現(xiàn)比為1.48。
受益于2020年第四季度國(guó)外疫情局勢(shì)，2020年，熱景生物的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由307天下降至182天，減少了四個(gè)月的存貨周轉(zhuǎn)時(shí)間。
同時(shí)，2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的下降、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的上升，均為熱景生物現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)，爭(zhēng)取了一定的時(shí)間。
五、為避免影響套現(xiàn)，私募基金減持選擇“不要臉”
隨著熱景生物股價(jià)的持續(xù)上漲，解禁期滿的股東紛紛減持套現(xiàn)。
而且，減持的意向日趨強(qiáng)烈!
其中，也有股東因減持太嗨，而收到了上交所的監(jiān)管函。
深圳市達(dá)晨創(chuàng)泰股權(quán)投資企業(yè)(有限合伙)(簡(jiǎn)稱(chēng)“達(dá)晨創(chuàng)泰”)、深圳市達(dá)晨創(chuàng)恒股權(quán)投資企業(yè)(有限合伙)(簡(jiǎn)稱(chēng)“達(dá)晨創(chuàng)恒”)、深圳市達(dá)晨創(chuàng)瑞股權(quán)投資企業(yè)(有限合伙)(簡(jiǎn)稱(chēng)“達(dá)晨創(chuàng)瑞”)，這三家私募基金，在2014年便成為了熱景生物的股東，并構(gòu)成一致行動(dòng)人。
然而，達(dá)晨創(chuàng)泰、達(dá)晨創(chuàng)恒、達(dá)晨創(chuàng)瑞在解禁期滿后，自2020年11月至2021年4月，合計(jì)減持594.22萬(wàn)股，共套現(xiàn)3.1億。這三家私募基金對(duì)熱景生物的持股比例由12.35%下降至2.79%，不再是持股5%以上的股東。
而且，這三家私募基金在減持過(guò)程中，因違反減持規(guī)則，直至減持完成后才披露，收到了上交所的監(jiān)管函。
從整個(gè)減持過(guò)程來(lái)看，這些基金更像是故意違規(guī)，因?yàn)檫`規(guī)的代價(jià)不過(guò)是監(jiān)管，而如實(shí)及時(shí)的披露，可能會(huì)造成股價(jià)下跌，影響套現(xiàn)金額。
