接連三次失敗后，國(guó)內(nèi)老牌糖企久久王(HK:01927)成功實(shí)現(xiàn)在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，在股價(jià)連跌之下，久久王披露了上市后首份年報(bào)，全年?duì)I收僅4億元，同比減少3.1%。上市尚未滿月，資本市場(chǎng)上便一波三折，讓人唏噓。
在此之前，久久王已分別于2019年5月、12月及2020年6月，三次向港交所提交申請(qǐng)，均被否。本次成功上市，股票發(fā)售價(jià)為0.75港元，共發(fā)售0.99億元股份，募資0.79億港元(約合人民幣0.66億元)。所募資金中51%將用于產(chǎn)能擴(kuò)充，25.5%用于更換生產(chǎn)線機(jī)器，其余部分將用于償債及營(yíng)銷、營(yíng)運(yùn)資金。
3月16日上午，久久王股票正式開啟在聯(lián)交所主板買賣，開盤價(jià)0.69港元，最終收于0.55港元，直接破發(fā)。其后股價(jià)更是一路向下，截至4月7日收盤，股價(jià)報(bào)0.455港元，公司總市值3.6億港元。
相較于在二級(jí)市場(chǎng)上的不利表現(xiàn)，圍繞久久王盈利模式單一、負(fù)債高企等一系列問題，或?qū)⒊蔀楣具M(jìn)一步發(fā)展路上的“攔路虎”。
市場(chǎng)份額慘遭擠壓
按資歷，久久王絕對(duì)可以算是國(guó)內(nèi)甜食產(chǎn)品行業(yè)的老前輩。1999年久久王成立開始生產(chǎn)“久久王”牌口香糖及泡泡糖。2003年，公司開始推出“酷莎”牌爽口含片產(chǎn)品。早在2005年公司已開始使用木糖醇作為糖替代品生產(chǎn)產(chǎn)品。
2010年前后，公司增加棒棒糖、充氣糖果、膠基糖果及泡泡糖生產(chǎn)線。兩年后正式開始給國(guó)內(nèi)外的OEM客戶及貿(mào)易商提供代工業(yè)務(wù)，公司同時(shí)運(yùn)營(yíng)旗下酷莎、拉拉卜及久久王三個(gè)自主甜食品牌，自此公司商業(yè)模式基本穩(wěn)定下來(lái)。截至2020年8月，公司擁有近12萬(wàn)平方米工廠，糖果年產(chǎn)量約為1.5萬(wàn)噸。
但遺憾的是，在糖果這條賽道上，久久王未能實(shí)現(xiàn)騰飛。同時(shí)期，美國(guó)瑪式箭牌、韓國(guó)樂天、意大利阿爾卑斯、億滋等國(guó)際知名大企業(yè)紛紛涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。與此同時(shí)，徐福記、馬大姐、旺仔、大白兔、金絲猴等一眾國(guó)內(nèi)品牌也同時(shí)起跑。激烈競(jìng)爭(zhēng)之下，久久王市場(chǎng)慘遭擠壓。時(shí)至2019年，久久王自有品牌在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額僅余0.7%。
年報(bào)顯示，2017年至2019年，久久王營(yíng)收分別為3.56億元、3.81億元和4.14億元;凈利潤(rùn)分別為0.46億元、0.39億元和0.43億元。2018年、2019年?duì)I收雖小有增長(zhǎng)，但整體上變化不顯。
公司3月底最新披露的年報(bào)顯示，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.01億元，同比減少3.1%;實(shí)現(xiàn)毛利1.28億元，同比減少2.0%。由于新冠疫情影響，公司行政開支減少，凈利潤(rùn)由上年的0.43億元增至0.44億元。凈利潤(rùn)雖已連續(xù)兩年增加，但仍低于2017年水平。
流動(dòng)性趨緊 負(fù)債高企存憂
經(jīng)營(yíng)上的不利造成久久王流動(dòng)性緊張，債務(wù)層層疊加，這或許也是公司幾次三番欲沖擊上市的原因之一。
最新披露的2020年年報(bào)顯示，截至2020年底，公司流動(dòng)資產(chǎn)中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅余0.28億元，2018年及2019年的數(shù)額為0.43億元和0.38億元，已連續(xù)兩年下降。對(duì)此，久久王在年報(bào)中稱，主要是由于使用現(xiàn)金作為營(yíng)運(yùn)資金及支付上市開支。
財(cái)報(bào)同時(shí)顯示，2017年至2020年，久久王總負(fù)債分別為2.80億元、2.75億元、2.75億元和2.49億元。同時(shí)期公司總資產(chǎn)為4.95億元、4.47億元、4.91億元和5.09億元，高負(fù)債情況沒有明顯改善的跡象。
而更為嚴(yán)重的問題是，久久王的負(fù)債均為流動(dòng)負(fù)債，其中近四年各年短期負(fù)債分別為1.89億、2.27億、2.25億和2.19億，占了公司負(fù)債的大頭，對(duì)公司持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)能力及現(xiàn)金流水平要求較高。
同時(shí)，2020年公司存貨激增。年報(bào)顯示，公司2020年存貨價(jià)值0.81億元，同比增加10%。此前三年公司存貨分別為0.78億元、0.75億元和0.74億元。久久王在年報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)受新冠疫情影響，OEM客戶(尤其是歐洲客戶)銷售訂單減少。
此外，公司運(yùn)營(yíng)能力也備受挑戰(zhàn)。2017年至2019年，公司存貨轉(zhuǎn)換周期為115天、105天和96天，呈持續(xù)下降的良好形勢(shì);應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換周期為81天、81天和86天。但是，2020年存貨轉(zhuǎn)換周期飆升至103天，由降轉(zhuǎn)升，應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換周期也升為92天，系自2019年來(lái)應(yīng)收周期第二次擴(kuò)大。
盈利模式單一問題待解
自2010年公司生產(chǎn)線擴(kuò)充為棒棒糖、充氣糖果、膠基糖果及泡泡糖幾個(gè)分支以來(lái)，久久王的商業(yè)模式就固定為代工生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)旗下酷莎、拉拉卜及久久王三個(gè)自主甜食品牌。
在2018年之前，OEM產(chǎn)品占公司收入的大頭，但近幾年其在營(yíng)收中占比呈逐年下滑趨勢(shì)。2017年至2020年8月底，久久王銷售OEM產(chǎn)品所產(chǎn)生的收益分別為1.91億元、2.16億元、2.03億元和1.00億元，分別占當(dāng)期總收益的53.8%、56.6%、48.9%及41.8%，OEM業(yè)務(wù)近幾年并沒有給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)突破。
2020年報(bào)顯示，2020年公司OEM產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.73億元，上年為2.03億元。自有品牌中酷莎營(yíng)收1.84億元，拉拉卜0.36億元，久久王0.08億元。其中因疫情影響，OEM業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降，酷莎、拉拉卜、久久王營(yíng)收同比均小幅增加。
雖然從財(cái)報(bào)看，公司自有品牌營(yíng)收有增加的趨勢(shì)，但仍然任重而道遠(yuǎn)。天貓店鋪?lái)?yè)面顯示，久久王食品專營(yíng)店粉絲數(shù)僅2萬(wàn)多人，相較大白兔官方店14.9萬(wàn)個(gè)粉絲、馬大姐官方店10.3萬(wàn)個(gè)粉絲，仍有不小差距。
天貓搜索口香糖發(fā)現(xiàn)，銷量排在前列的是IMINT、炫邁、都市牧場(chǎng)等較年輕化品牌，口味和包裝風(fēng)格比較豐富，售價(jià)較高。久久王食品專營(yíng)店中銷量最高的產(chǎn)品是“酷莎圈圈糖”，月售6000多件，但售價(jià)較便宜，一斤糖果約450粒僅售19.9元，一塊錢能買20多粒。
久久王在財(cái)報(bào)中表示，公司將加強(qiáng)營(yíng)銷，委聘營(yíng)銷公司宣傳公司品牌，以提高品牌認(rèn)知度，增加電子商務(wù)渠道銷售。“內(nèi)憂外患”之下，上市后公司能否借助資本端實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的騰飛，目前仍是未知數(shù)。(記者 郭帥)
