一場(chǎng)電話會(huì)引爆上周末的資本圈，反轉(zhuǎn)劇情之下，沃森生物出售旗下HPV疫苗子公司澤潤(rùn)“難產(chǎn)”。
“公司可能還是想賣，但是當(dāng)初沃森為了上市，股權(quán)分散十分嚴(yán)重，并無(wú)實(shí)際控制人。管理層估計(jì)覺得投票也通不過(guò)就先發(fā)公告不賣了。沃森這個(gè)時(shí)候選擇出賣澤潤(rùn)，可能是缺錢了，為了出表。”華南某生物醫(yī)藥行業(yè)研究員對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)道。
沃森生物的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，大股東云南省工業(yè)投資控股集團(tuán)持股比例不到5%，而管理層董事長(zhǎng)李云春持股也僅有3.13%，分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)也讓投資者質(zhì)疑，是否廉價(jià)“賣子”也不心疼。
“二價(jià)和九價(jià)如果我們要繼續(xù)研究和實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，針對(duì)國(guó)內(nèi)和國(guó)際的競(jìng)爭(zhēng)格局，我們最少還要投10億-15億，才可以讓這兩個(gè)項(xiàng)目順利下去。本著對(duì)投資人負(fù)責(zé)的態(tài)度，我們主動(dòng)做出了這個(gè)決定。三年之后再看我們今天的舉措，你會(huì)明白的。”上周末的電話會(huì)上，沃森生物董事長(zhǎng)李云春這樣回應(yīng)投資機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。
但這番表述依舊難以彌補(bǔ)二級(jí)市場(chǎng)對(duì)其的憤怒、不解與失望，12月7日收盤報(bào)收36.53元，沃森生物被死死釘在了跌停板上。
高瓴資本、“泰格系”兩度接盤
投資者憤怒的點(diǎn)在于為何屢屢在旗下子公司即將輸血之時(shí)“賣子”。
此前，沃森生物也曾棄子嘉和生物，2018年6月21日，沃森宣布，將其持有的嘉和生物8.6455%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給康恩貝，交易對(duì)價(jià)約3億元。2018年6月27日，沃森生物再度宣布，擬向HH CT Holdings Limited(以下簡(jiǎn)稱HH CT)轉(zhuǎn)讓其所持有的嘉和生物注冊(cè)資本約1.85億元對(duì)應(yīng)的股權(quán);同時(shí)，HH CT向嘉和生物增資2.9億元。此外，HH CT還將繼續(xù)收購(gòu)華興康平和玉溪潤(rùn)泰持有的嘉和生物股權(quán)。通過(guò)一系列股權(quán)交易，HH CT累計(jì)持有嘉和生物50.04%的股權(quán)，成為新的控股股東?？刀髫愐?5.34%持股比例位居次席，而沃森生物的持股比例降至13.59%，成為第三大股東。
在沃森生物針對(duì)嘉和生物和上海澤潤(rùn)的兩次資本運(yùn)作中，背后都閃現(xiàn)高瓴資本和“泰格系”的身影。
HH CT投資的主要資金來(lái)源于高瓴資本管理的美元私募股權(quán)投資基金。2019年12月，沃森生物曾宣布，上海澤潤(rùn)將引入新的投資方擬以債轉(zhuǎn)股形式由投資方對(duì)上海澤潤(rùn)進(jìn)行增資。交易完成后，天津高瓴楚盈投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱高瓴楚盈)持有上海澤潤(rùn)8.4998%股權(quán)。高瓴楚盈正是高瓴資本投資平臺(tái)之一。
“泰格系”同樣也成為沃森生物的戰(zhàn)略交易對(duì)手。
在上海澤潤(rùn)去年12月的債轉(zhuǎn)股事項(xiàng)中，杭州泰格股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱杭州泰格)拿到上海澤潤(rùn)1.1196%股權(quán);平潭泰格盈科創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱平潭泰格)拿到上海澤潤(rùn)0.7487%股權(quán)。杭州泰格為泰格醫(yī)藥控股子公司，平潭泰格也有泰格醫(yī)藥的投資。
此外，沃森生物此番轉(zhuǎn)讓上海澤潤(rùn)股權(quán)的接盤方淄博韻澤和永修觀由背后也出現(xiàn)了泰格醫(yī)藥的身影。其中，淄博韻澤的普通合伙人為西安泰明股權(quán)投資，杭州泰格持有西安泰明股權(quán)投資15.8103%股權(quán)。杭州泰格還持有永修觀由32.06%股權(quán)。
2015年4月，沃森生物與泰格醫(yī)藥之間曾有過(guò)業(yè)務(wù)合作，沃森生物曾宣布攜手泰格醫(yī)藥設(shè)立醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金。
沃森生物管理層與接盤方之間是否存在利益糾葛，成為了投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。在海通證券電話會(huì)上，對(duì)于投資人提出的上市公司管理層與淄博韻澤等股權(quán)受讓方是否存在關(guān)聯(lián)的問(wèn)題，李云春沒有正面回應(yīng)，僅表示公司將按照法律法規(guī)披露。
12月6日晚間，接近沃森管理層的人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，這單交易不存在利益輸送，也并非賤賣，交易本身對(duì)子公司和沃森的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展都是有利的，但是短期可能會(huì)影響到二級(jí)市場(chǎng)尤其是短線投資者，從安撫投資者情緒角度出發(fā)，公司會(huì)做出變通。
12月7日早間，沃森生物隨即披露公告稱，暫不將《關(guān)于簽署上海澤潤(rùn)生物科技有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資協(xié)議的議案》提交公司2020年第六次臨時(shí)股東大會(huì)審議。公司仍將一如既往推進(jìn)上海澤潤(rùn)產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，在取得更加廣泛認(rèn)同的基礎(chǔ)上，制定并推出契合公司戰(zhàn)略及上海澤潤(rùn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的規(guī)劃方案，保障其可持續(xù)發(fā)展。
不過(guò)，沃森生物董事長(zhǎng)李云春目前也還間接持有上海澤潤(rùn)股權(quán)。
去年12月，沃森生物公告稱，上海澤潤(rùn)股東蘇州金晟碩達(dá)投資中心(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱金晟碩達(dá))擬將其持有的上海澤潤(rùn)322.6154萬(wàn)美元出資額(對(duì)應(yīng)2.6087%的股權(quán))轉(zhuǎn)讓給蘇州金晟碩超投資中心(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱金晟碩超)。對(duì)此，沃森生物稱金晟碩達(dá)和金晟碩超均為上海澤潤(rùn)核心團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)平臺(tái)，交易有助于持續(xù)推進(jìn)實(shí)施上海澤潤(rùn)的員工激勵(lì)。
而在金晟碩超受讓上海澤潤(rùn)股權(quán)后，其股權(quán)結(jié)構(gòu)在今年1月初發(fā)生了巨大變化。上海澤籌企業(yè)管理中心(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱上海澤籌)、海通創(chuàng)新證券投資、國(guó)元?jiǎng)?chuàng)新投資、東吳創(chuàng)新資本等諸多機(jī)構(gòu)新增成為公司股東。其中，上海澤籌持股49.71%，成為金晟碩超第一大股東。啟信寶數(shù)據(jù)顯示，李云春持有上海澤籌1.27%股權(quán)。同時(shí)，上海澤籌自2018年1月19日以來(lái)便是金晟碩達(dá)股東，目前持股比例為49.70%。也就是說(shuō)，李云春通過(guò)金晟碩達(dá)和金晟碩超間接持有上海澤潤(rùn)股權(quán)。
71億“金雞蛋”
針對(duì)出賣澤潤(rùn)的焦點(diǎn)迅疾集中在了是否賤賣。
深圳某一級(jí)市場(chǎng)投資人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，單從沃森目前擁有的產(chǎn)品種類來(lái)看，還是肺炎13價(jià)疫苗最為吸金且值錢。在國(guó)產(chǎn)HPV疫苗賽道上，對(duì)標(biāo)無(wú)論是萬(wàn)泰、還是智飛沃森旗下的澤潤(rùn)都不具備時(shí)間窗口上的優(yōu)勢(shì)。業(yè)內(nèi)一些觀點(diǎn)認(rèn)為搶占第一個(gè)時(shí)間窗口的估值可能達(dá)500億，第二名200億，第三名100億。但二級(jí)市場(chǎng)上對(duì)此概念的炒作熱火朝天，甚至有市場(chǎng)聲音認(rèn)為，借助HPV疫苗，沃森的估值也可以去到800億。
在國(guó)內(nèi)HPV疫苗市場(chǎng)上，默沙東的四價(jià)和九價(jià)HPV疫苗在國(guó)內(nèi)的簽發(fā)量遙遙領(lǐng)先，于2019年占據(jù)了超過(guò)80%的市場(chǎng)。萬(wàn)泰生物的二價(jià)宮頸癌疫苗項(xiàng)目從2003年啟動(dòng)，于2019年12月30日獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市并取得藥品注冊(cè)批件，成為國(guó)內(nèi)第一家、全球第三家HPV疫苗生產(chǎn)商。4月21日，萬(wàn)泰生物首批共計(jì)93643支二價(jià)宮頸癌疫苗(商品名：馨可寧)獲得國(guó)家藥監(jiān)局的生物制品批簽發(fā)證明，正式上市銷售，萬(wàn)泰生物也憑借此市值一度沖擊800億。
“簡(jiǎn)單對(duì)標(biāo)萬(wàn)泰的800億，認(rèn)為沃森有了澤潤(rùn)也值800億的邏輯并不合理，沃森真正值錢的還是肺炎13價(jià)疫苗，支撐其500億估值的是這個(gè)拳頭產(chǎn)品，而今年以來(lái)整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)瘋炒疫苗板塊，整個(gè)板塊的估值相對(duì)已經(jīng)偏高了。”前述分析師說(shuō)道。
而回到肺炎13價(jià)疫苗，目前，國(guó)內(nèi)13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗的來(lái)源有兩家公司，一是美國(guó)輝瑞，二是沃森生物。2019年，沃森的13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗獲批，成為中國(guó)首個(gè)自主研發(fā)的國(guó)產(chǎn)疫苗，也是全球第二個(gè)13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗產(chǎn)品。沃森的13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗已于今年上半年正式上市銷售。
根據(jù)沃森前三季度的數(shù)據(jù)，受疫情影響，沃森一季度的營(yíng)業(yè)收入僅為1.12億元，同比增長(zhǎng)-36.34%;凈利潤(rùn)-1811.77萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-146.78%。但隨著13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗的上市，沃森二季度的營(yíng)業(yè)收入達(dá)4.61億元，凈利潤(rùn)7960.87萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)回升。
13價(jià)疫苗全稱為13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗，主要接種人群為6周齡至5歲(6周歲生日前)嬰幼兒和兒童，以預(yù)防肺炎球菌1型、3型等13種血清型肺炎球菌引起的侵襲性疾病。
根據(jù)中泰證券于去年12月10日發(fā)布的研報(bào)，按照輝瑞13價(jià)肺炎疫苗獲批的6周齡至15月齡嬰幼兒接種、4針常規(guī)免疫接種程序(2、4、6月齡進(jìn)行基礎(chǔ)免疫，12-15月齡加強(qiáng)免疫)、698元/針的價(jià)格計(jì)算，以15%的滲透率預(yù)估，13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗的市場(chǎng)空間有望達(dá)到71億元。
今年年初的新冠疫情使得國(guó)民對(duì)疫苗的認(rèn)知進(jìn)一步提升，對(duì)肺部健康的重視程度也有明顯加強(qiáng)。因此，肺炎相關(guān)的疫苗接種滲透率預(yù)計(jì)將在后疫情時(shí)代顯著提高。顯然，13價(jià)疫苗已成為了沃森目前最大的“金礦”。
當(dāng)然，沃森的13價(jià)疫苗在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上也不乏競(jìng)爭(zhēng)者。
其中，康泰生物(300601.SZ)在賽道上表現(xiàn)強(qiáng)勁。不過(guò)，康泰生物全資子公司民海生物剛于今年11月末收到13價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗注冊(cè)現(xiàn)場(chǎng)檢查的通知，離成功上市銷售還有著較大的時(shí)間距離和過(guò)程中的未知風(fēng)險(xiǎn)。有業(yè)內(nèi)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，按照以往批件的速度來(lái)看，未來(lái)一年左右的時(shí)間，康泰生物大概率不會(huì)成為沃森有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。沃森在現(xiàn)階段仍能穩(wěn)坐國(guó)產(chǎn)13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗的“龍頭”位置。
此前接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)，沃森生物副董事長(zhǎng)黃鎮(zhèn)曾回應(yīng)過(guò)康泰的潛在競(jìng)爭(zhēng)，其表示，整個(gè)肺炎13價(jià)疫苗的市場(chǎng)空間很大，即使相關(guān)競(jìng)品上市也不一定能夠緩解整個(gè)市場(chǎng)的疫苗緊缺。
