就在發(fā)布業(yè)績(jī)暴增432.3%不到一周的時(shí)間，跟誰(shuí)學(xué)于2月26日凌晨遭遇做空機(jī)構(gòu)Grizzly Research做空。在這份長(zhǎng)達(dá)59頁(yè)的做空?qǐng)?bào)告中，跟誰(shuí)學(xué)被指夸大財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、刷單等致命的誠(chéng)信問(wèn)題。針對(duì)做空?qǐng)?bào)告中的言論，跟誰(shuí)學(xué)方面表示：“我們認(rèn)為對(duì)于這種主觀臆斷、邏輯混亂的報(bào)告不需要評(píng)價(jià)。截止到美股當(dāng)天收盤，道指下跌3.15%，標(biāo)普指數(shù)下跌3.03%，而跟誰(shuí)學(xué)的股價(jià)依然跑贏了大盤。”
事實(shí)上，作為第一家盈利的在線教育上市公司，跟誰(shuí)學(xué)自去年6月上市以來(lái)股價(jià)翻倍，而在這次疫情期間更是出現(xiàn)了股價(jià)連續(xù)上漲的情況，站在業(yè)務(wù)發(fā)展的角度看，疫情之后的跟誰(shuí)學(xué)能否持續(xù)保持業(yè)績(jī)和股價(jià)雙增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，值得關(guān)注。
業(yè)績(jī)暴增被做空
2月26日，Grizzly Research一份長(zhǎng)達(dá)59頁(yè)的做空?qǐng)?bào)告把在線教育公司跟誰(shuí)學(xué)推上了風(fēng)口浪尖。
據(jù)了解，該份做空?qǐng)?bào)告主要圍繞跟誰(shuí)學(xué)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和刷單行為進(jìn)行質(zhì)疑。報(bào)告指出，跟誰(shuí)學(xué)平均毛利率為70%，2019年四季度為79%。跟誰(shuí)學(xué)的老師薪酬高于行業(yè)平均40%-50%，銷售人員薪酬高于行業(yè)平均30%-40%。
Grizzly Research認(rèn)為，跟誰(shuí)學(xué)支出遠(yuǎn)高于同行，卻還有這么高的毛利率，兩者完全脫節(jié)。此外，跟誰(shuí)學(xué)也提供課程給三線城市家長(zhǎng)和學(xué)生，相比同行，其面向的用戶支付能力不敵一線城市用戶，但公司稱借此獲得了大量收入，不符合邏輯。此外，報(bào)告還指出，跟誰(shuí)學(xué)早在2015年就存在刷單，通過(guò)虛假賬戶購(gòu)買課程現(xiàn)象。針對(duì)做空?qǐng)?bào)告中的質(zhì)疑，跟誰(shuí)學(xué)方面表示，該報(bào)告存在主觀臆斷和邏輯混亂，不需要對(duì)報(bào)告內(nèi)容作出評(píng)價(jià)。
受到做空?qǐng)?bào)告和美股指數(shù)下跌的影響，跟誰(shuí)學(xué)盤中一度跳水跌7%，但隨后有明顯反彈，最終僅收跌3.15%，盤后跌幅在1%以內(nèi)。而就在做空?qǐng)?bào)告發(fā)布的前一周，跟誰(shuí)學(xué)剛剛提交了一份亮眼的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。
2月18日盤前，跟誰(shuí)學(xué)發(fā)布了2019年的全年業(yè)績(jī)，其收入為21.15億元人民幣，同比增長(zhǎng)432.3%，凈利潤(rùn)為2.27億元，同比增長(zhǎng)超10倍。跟誰(shuí)學(xué)在財(cái)報(bào)中表示，收入的增長(zhǎng)主要得益于K12課程中付費(fèi)課程的學(xué)生人數(shù)的增加，而在該季度內(nèi)，總?cè)雽W(xué)人數(shù)為112萬(wàn)，同比增長(zhǎng)290%。
事實(shí)上，這已經(jīng)不是外國(guó)做空機(jī)構(gòu)第一次做空教育中概股。此前渾水機(jī)構(gòu)先后做空了兩大教育中概股新東方和好未來(lái)，盡管兩家公司在被質(zhì)疑過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假等諸多問(wèn)題后股價(jià)大幅下跌，但后續(xù)都陸續(xù)漲回做空前股價(jià)，且創(chuàng)出新高。
跑通直播大班課
實(shí)際上，2018年跟誰(shuí)學(xué)就實(shí)現(xiàn)了盈利，到2019年6月，跟誰(shuí)學(xué)頂著“唯一盈利的在線教育公司”光環(huán)在紐交所掛牌上市。
作為首家A輪融資就成功赴美上市的在線教育公司，跟誰(shuí)學(xué)在上市之初，其創(chuàng)始人陳向東就喊出了“跟誰(shuí)學(xué)就是在線直播大班課”的口號(hào)。在此之前，第一家赴美上市的在線教育公司51Talk走的是在線一對(duì)一模式。而就在跟誰(shuí)學(xué)上市后的一年時(shí)間里，整個(gè)K12賽道的選手基本都陸續(xù)開(kāi)設(shè)了在線直播大班課業(yè)務(wù)。
根據(jù)跟誰(shuí)學(xué)最新發(fā)布的2019年財(cái)報(bào)顯示，在線直播大班課模式已經(jīng)成為了跟誰(shuí)學(xué)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。數(shù)據(jù)顯示，隨著入學(xué)人數(shù)的快速提升，線上教育大班課的規(guī)模效應(yīng)得以體現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，跟誰(shuí)學(xué)的毛利率為79.04%，較2018年同期提升10.83%，較2019年三季度提升7.14%。
一位長(zhǎng)期從事K12培訓(xùn)運(yùn)營(yíng)的業(yè)內(nèi)人士指出，跟誰(shuí)學(xué)與其他K12在線教育公司最大的區(qū)別是，抓住了中高考學(xué)齡段的名師直播課需求。“低年級(jí)看服務(wù)，高年級(jí)看名師。跟誰(shuí)學(xué)正是抓住了中高考年齡段學(xué)生的名師需求，通過(guò)在線直播大班課的方式抓住了核心付費(fèi)人群。這些名師是跟誰(shuí)學(xué)的產(chǎn)品壁壘，也是跟誰(shuí)學(xué)的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)所在，如果出現(xiàn)名師離職會(huì)影響到它的業(yè)績(jī)，所以如何鎖定名師考驗(yàn)著跟誰(shuí)學(xué)團(tuán)隊(duì)的管理能力。”該業(yè)內(nèi)人士指出。
根據(jù)其最新財(cái)報(bào)，排名前10位的講師授課的總凈收入分別占據(jù)2018年?duì)I收的46.6%、2019年前9個(gè)月?tīng)I(yíng)收的40.5%，以及截至2019年9月30日3個(gè)月?tīng)I(yíng)收的34.6%。這代表著，跟誰(shuí)學(xué)存在依賴講師的高風(fēng)險(xiǎn)性。
高光下的冷思考
上市后，跟誰(shuí)學(xué)的財(cái)報(bào)數(shù)字一路高光，面對(duì)如今超百億的市值，業(yè)績(jī)無(wú)疑是最好的“壓艙石”，在其他在線教育機(jī)構(gòu)因獲客成本過(guò)高而普遍虧損的情況下，跟誰(shuí)學(xué)卻“逆行業(yè)”保持著盈利。
“無(wú)論線上還是線下的教培機(jī)構(gòu)，三大核心都是：優(yōu)質(zhì)師資的持續(xù)供給能力、教研教學(xué)的輸出能力和招生獲客能力，”多鯨資本高級(jí)分析師汪恒表示。跟誰(shuí)學(xué)在這三方面一直有著不錯(cuò)的表現(xiàn)，但不可否認(rèn)，從2019年Q3財(cái)報(bào)已顯示出其營(yíng)銷成本出現(xiàn)大增，這也代表著獲客優(yōu)勢(shì)有減退跡象。
疫情下，在線教育滲透率大增，跟誰(shuí)學(xué)通過(guò)推出的免費(fèi)課吸引了1500萬(wàn)名學(xué)生報(bào)名，可謂“免費(fèi)”建立了自己的流量池。但事實(shí)上，在線教育發(fā)展多年一直存在被詬病的地方就是獲客成本高。而疫情極大緩解了在線教育機(jī)構(gòu)獲取流量的難題，所以關(guān)鍵的問(wèn)題將聚焦在用戶如何轉(zhuǎn)化做到留存。
在賽伯樂(lè)投資集團(tuán)教育產(chǎn)業(yè)基金合伙人程子?jì)肟磥?lái)，跟誰(shuí)學(xué)未來(lái)的挑戰(zhàn)也來(lái)自其自身優(yōu)勢(shì)。跟誰(shuí)學(xué)曾在微信矩陣有良好的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)了較低的獲客成本。隨著越來(lái)越多的新的流量洼地出現(xiàn)，是否能抓住新的流量紅利值得關(guān)注。此外，跟誰(shuí)學(xué)主打的在線大班課模式已被驗(yàn)證了是高毛利可盈利的，但商業(yè)模式?jīng)]有壁壘，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)開(kāi)始入局做大班課產(chǎn)品，這就對(duì)用戶體驗(yàn)和復(fù)購(gòu)率提出了更高的要求。(北京商報(bào)記者 程銘劼 劉斯文)
